Программа количественного смягчения что это
Количественное смягчение и его смысл
Монетарная политика центральных банков ведущих государств мира, к которым относится и Россия, непосредственно влияет на курсы рубля и мировых валют. Регуляторы США, Японии, Великобритании и стран Еврозоны много лет проводили либо проводят политику quantitative easing, или на русском – количественного смягчения.
Одновременно некоторые эксперты доказывают, что эта политика характерна и для ЦБ РФ. Рассмотрим, что такое количественное смягчение, разъясним его суть простыми словами, разберем, как оно работает в ведущих экономиках мира и возможно ли применение QE в России.
Как работает QE
Quantitative easing заключается в скупке центральным банком страны ценных бумаг (в основном облигаций) либо других нематериальных активов. Средства для скупки активов появляются у регулятора за счет эмиссии денежных средств. В конечном счете центральный банк старается побудить инвесторов направлять деньги в реальный сектор экономики, стимулируя таким способом экономический рост.
Отдельно стоит отметить тот факт, что происходит эмиссия именно безналичных средств, т.е. процесс осуществляется в электронном виде. Количественное смягчение часто считают включением печатного станка с производством физических (т.е. бумажных) денег, что не соответствует действительности. Следовательно, число именно бумажных денег в стране не растет — к тому же их выпуск был бы сопряжен с дополнительными бюджетными расходами.
Как правило, QE применяется Центробанком вместо снижения ключевой процентной ставки, если ее уменьшать уже просто некуда – показатель достиг нуля или даже снижен до отрицательного значения. Но стимулировать рост ВВП как-то нужно – так что можно сказать, что политика quantitative easing применяется в качества крайнего средства оживления экономики. Околонулевые ставки в США и особенно в Японии и Европе последних лет сильно способствуют проведению количественного смягчения со стороны этих государств.
Кратко поясним, как именно скупка облигаций или других активов влияет на процентную ставку. Скупка (т.е. спрос) вызывает повышение рыночной цены облигации — следовательно, ее доходность к погашению идет вниз. Выраженная в процентной ставке она таким образом становится ниже, чем до покупки облигаций ЦБ.
Отсюда понятно, что у политики количественного смягчения есть очевидный побочный эффект – возможность возникновения слишком высокой инфляции, что не менее плохо, чем дефляция. Нейтрализует избыточную инфляцию экономический рост, поскольку на большее число денег в этом случае будет приходиться больше товара.
Однако если политика QE не даст желаемого эффекта в экономике, то к инфляции может прибавиться и девальвация эмитированной валюты относительно других валют. Наконец, «лишние» деньги могут быть не только эмитированы, но и взяты взаймы у других стран. А это не что иное, как увеличение государственного долга.
С неэффективностью трудно согласиться – ВВП США со времени старта первой программы QE немного подрос, безработица низкая, а фондовый рынок США с 2009 года показывает впечатляющий рост (хотя в последнее время все больше говорят о будущей сильной коррекции рынка). При этом доллар с момента последнего кризиса остается одной из самой крепких мировых валют с очень низким уровнем инфляции.
История программ количественного смягчения
В США
Количественное смягчение в США проходило в три этапа:
В Японии
В Еврозоне
В странах, которые входят в зону евро, количественное смягчение ЕЦБ стартовало в марте 2015 года и продолжается до сих пор. Активы выкупаются на сумму €80 млрд в месяц, общий объем программы QE к марту 2017 года приблизился к €1,7 трлн.
В Еврозоне QE включает в себя, по большому счету, не только сам ежемесячный выкуп бумаг, но и так называемые программы TLTRO (Targeted Long-Term Repo Operation, целевое долгосрочное кредитование), которые предоставляют возможность банкам привлекать фактически «халявные» деньги для дальнейшего кредитования бизнеса. При этом расходовать средства необходимо именно на кредитование, а не на покупку других активов — программа разбита на части и второй транш банки получают в зависимости от итогов по первому.
Первая программа стартовала осенью 2014 года. В рамках последнего (четвертого) раунда программы TLTRO-II, запущенной в июне 2016 года, Европейский центральный банк выдал различным финансовым компаниям кредиты более чем на 230 млрд. евро. Эмиссия евро, таким образом, началась по окончанию QE3 в США и привела к девальвации евро к доллару примерно на 20%, считая с 2014 года.
Возможно ли QE в России?
По словам главы ЦБ РФ г-жи Набиуллиной и ее первого заместителя Ксении Юдаевой, никакое количественное смягчение в России в настоящее время невозможно. Руководители Банка России объясняют это слишком малым объемом рынка госдолга РФ по сравнению со странами Запада. К тому же эти страны, внедряя QE, преследуют цели уменьшения безработицы и преодоления дефляции, а последнее для России вообще не актуально – ключевая ставка еще совсем недавно находилась на уровне 10%, что вписывается в тенденцию более высоких ставок у развивающихся стран. Подробнее об этом можно прочитать в статье о керри-трейд.
Со своей стороны, некоторые эксперты доказывают, что QE Банком России все же практикуется. Дело в том, что выкуп иностранной валюты и золота – это тоже выкуп активов. А ЦБ РФ в 2015 году проводил валютные интервенции и покупал золото российского производства по ценам, превышающим стоимость металла на международном рынке. Тем не менее никаких официальных программ quantitative easing в России запущено не было и пока что нет оснований ожидать их в ближайшем будущем.
Смягчить смягчение: чем грозит миру сворачивание антикризисных мер ФРС
ФРС США наконец объявила о намерениях начать сворачивать программу количественного смягчения, которая, по мнению многих аналитиков, лежит в основе ключевых событий мировой экономики — от рекордно быстрого посткризисного восстановления до ускорения инфляции. Тем не менее фондовые рынки не прореагировали на объявление о шаге исторических масштабов практически никак — напротив, побили ряд рекордов. Что означает свертывание QE для всего мира — в материале «Известий».
«Количественное смягчение» (QE) стало новым термином для мира финансов в 2000-х годах, когда полигоном стала Япония. Его суть состояла в скупке преимущественно, но не только государственных облигаций с целью насытить финансовый рынок ликвидностью и запустить экономический рост, когда пространства для снижения ставок просто не осталось. Результаты оказались смешанными: с одной стороны, удалось остановить дефляцию и чуть-чуть ускорить рост ВВП, с другой — полноценного подъема не произошло, а «бумажные» долги государства побили все рекорды, впрочем, без особых последствий.
Решение о «количественном смягчении» в небывалых прежде масштабах действительно развернуло ситуацию в экономике на 180 градусов. Выйти из глубочайшего кризиса удалось беспрецедентно быстро — уже к следующему году докризисные показатели ВВП во всех пострадавших от эпидемии странах будут, скорее всего, преодолены. Но фондовые рынки получили свой «допинг» еще раньше — индексы массово обновили рекорды прямо в 2020 году, на фоне тяжелейшего спада, и снова Америкой дело не ограничилось.
Обратная сторона медали заключается в том, что огромные объемы ликвидности, вышедшие на рынок, на сей раз не локализовались на биржах, а ушли в реальный сектор. Частично это помогло восстановить экономику буквально за несколько месяцев. Но одновременно это разогнало инфляцию до невиданных за последнее десятилетие скоростей — 3–4% в развитых странах и до 10% (отдельные девиации вроде Турции исключим) — в развивающихся. Дорожать стало всё, от древесины до микрочипов, многие группы товаров поднялись в цене в три-четыре раза менее чем за год.
Хотя официально ФРС сменила стратегию по инфляции — теперь рост цен на 2% уже не «потолок», а «желаемый средний уровень», ситуация встревожила всех. Да и после того, как экономика в общем и целом воспрянула после кризиса, причин держаться за QE осталось совсем немного. Мало кто удивился тому, что в конце августа глава системы Джером Пауэлл объявил о том, что программа будет постепенно прекращена.
В теории даже этого могло быть достаточно, чтобы заставить инвесторов занервничать. Ведь в последние два года мировая экономика жила на подпитке от ФРС и других центральных банков (ЕЦБ, Банка Японии и т. д.) Разумеется, к странам и регионам, входящим в юрисдикцию соответствующих регуляторов, это относится вдвойне. Как поведет себя финансовая система, когда этой поддержки не будет, не знает никто. Последний раз всё оказалось нормально, но нынешняя ситуация может оказаться совсем другой хотя бы в силу куда больших масштабов подпитки.
Пока беспокойства нет. Заявление Пауэлла ждали весь последний месяц, послушали. и вернулись к своим делам. На этой неделе фондовые индексы сразу нескольких стран, включая США и Россию, поставили новые рекорды. Ситуация выглядит так, как будто страха перед будущим нет.
По факту же финансовая накачка экономики продолжится, в том числе и за счет не монетарных, а фискальных стимулов. И это, по всей вероятности, приведет к дальнейшему росту цен практически на всё. Что в какой-то мере будет на руку России, поскольку не в последнюю очередь будет дорожать сырье, подчеркивает Пушкарев.
— Вектор дальнейшего инфляционного раздувания как биржевой капитализации огромного числа компаний, в прочность бизнес-схем которых свято верят инвесторы, так и долларовых цен на нефть, металлы, древесину, уголь и другие материалы, являющиеся традиционными статьями российского экспорта, остается основным способом реагирования экономик и рынков на довольно интенсивное продолжение работы печатного станка, которое скорее по инерции называют сворачиванием.
Этот процесс будет идти параллельно ослаблению доллара, но не относительно других валют (они тоже будут постепенно девальвироваться), а в целом по отношению к большинству товаров
Оптимизм по поводу сырьевого рынка проявил и управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Виталий Громадин.
Что такое количественное смягчение (QE)? Развеиваем мифы
Данный пост я посвящаю развеиванию мифов по поводу сути количественного смягчения (QE). Непонимание того, как работают некоторые инструменты монетарной политики приводят к бездумному цитированию сильно упрощенных журналистских штампов, типа «ФРС запустил печатный станок» вперемешку с «гигантский госдолг США». Ну вы поняли 🙂
Поэтому давайте немного проясним суть QE.
QE – это не печатание денег или наполнение экономики ликвидностью (в том объеме, чтобы говорить об этом в масштабах целой экономики) это лишь замена одного актива на другой – например, трежерис на резервы (если говорим о взаимодействии коммерческий банк-Федрезерв).
Рассмотрим простейшую операцию QE (коммерческий банк-Фед):
Баланс Федрезерва:
Активы: + Трежерис
Пассивы: + Резервы
Баланс коммерческого банка:
Операция QE (частный инвестор – Фед):
Активы: + Трежерис
Пассивы: + Резервы
Коммерческий банк инвестора:
Активы: + Резервы
Пассивы: + Депозит
Как видно, в обоих случаях благосостояние (net worth) частного сектора не изменяется непосредственно при QE, а изменяется лишь состав активов. Можно заметить, что для банков сокращается дюрация портфеля активов при этом. Остается теперь два вопроса: откуда Федрезерв берет резервы, и как изменение в составе активов коммерческого банка влияет на «создание денег».
Ответ на первый вопрос несколько контринтуитивный: Федрезерв берет резервы «из воздуха». Но замечу, что в этом не кроется никакого противоречия – должник (ЦБ) может свободно выпускать обязательства без угрозы для своей состоятельности, если они непогашаемые. и окружающие готовы их принимать.
Что происходит, когда ФРС увеличивает «покупки» трежерис с рынка? У банков становится много избыточных резервов (см. разбор выше), т. е. растет предложение резервов на межбанковском рынке, и ставка (да, да, та самая ставка по федеральным фондам) начинает снижаться. Избыточные резервы нужны банкам по разным причинам, в том числе для кредитования.
Теперь о создании денег. Для этого необходимо вспомнить немного теории о денежных агрегатах. Для США:
MB – денежная база, M1 – денежная масса. Когда говорят об инфляции денежной массы (пресловутое «печатание денег»), я думаю, подразумевают раздувание M1. QE, как вы можете заметить, воздействует преимущественно на MB, т. е. увеличивает резервы банков на счетах ФРС.
Денежная масса, как видно, растет по другим причинам, преимущественно при увеличении депозитов. А как они растут? Правильно, путем выдачи кредитов. Создание кредита сопровождается созданием также депозита для востребования на стороне пассивов, средства с которого заемщик затем будет использовать. Тут также напрашивается еще один вопрос: когда происходит момент инфляции денежной массы? Когда выпущенные деньги в экономике вновь возвращаются на депозит банка (при пополнении, вкладе) или же в момент выдачи кредита, когда создается депозит под него? Я думаю, что в первом случае.
А вот способствует ли QE росту кредитования? И чему оно вообще способствует? Это уже тема следующей статьи.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Программа количественного смягчения что это
QE (Quantitative Easing, количественное смягчение) — политика «количественного смягчения».
Монетарная политика, при которой центральный банк начинает выкупать суверенные и/или ипотечные облигации в объявленном объеме с целью способствовать снижению их доходностей (снижение процентных ставок по долговым бумагам) и увеличить ликвидность в финансовой системе.
Выкуп активов в этом случае ведется как-будто бы за счет созданных новых, напечатанных денег, что ведет к расширению баланса центрального банка, увеличению денежной массы в экономике. Но количественное смягчение отнюдь не эквивалентно включению печатного станка (далеко не всегда созданый кредит попадает в реальную экономику в виде непосредственных денег).
Механизм QE [3].
ФРС исполняет QE через операции на открытом рынке (OMO).
QE представляет собой обмен активами: ФРС меняет резервы (запись на счете) на казначейские облигации. Частный сектор отдает облигацию, приобретает депозит. Чистая стоимость активов частного сектора не меняется — количество денег не растет.
С другой стороны, такая схема лишает стимулов держать казначейские облигации и заставляет частный сектор искать более доходные вложения в реальной экономике. В результате деньги идут в ипотечное кредитование, корпоративное/потребительское кредитование и на фондовый рынок. Так достигается влияние на экономику.
Если полученные деньги частный сектор продолжает хранить на счетах ФРС, QE фактически не работает.
История
С термином QE современный финансовый мир познакомился благодаря действиям ФРС в марте 2009 года.
Баланс ФРС после QE: 
Влияние QE на фондовый рынок: 
QE и инфляция.
Существует заблуждение, что поскольку политика количественного смягчения создает необеспеченные деньги, это обязательно приводит к инфляции.
Логика заблуждения такова: в результате QE денег становится больше, а количество товаров и услуг — столько же. В результате инфляция растет, а курс национальной валюты снижается.
Но если обратится к механизму QE, то становится понятно, почему это мнение может быть ошибочным.
Изменение резервов ФРС после в период QE: 
Изменение денежной базы за время QE: 
Другие картинки
считается, что политика QE сделала богатых еще богаче, а бедных еще беднее. Почему?
Потому что QE повышает цены активов, что хорошо для состоятельных
И повышает стоимость жизни через рост уровня цен, что плохо для бедных 
сколько денег напечатали 6 крупнейших центробанков мира [1]:
Quantitative easing простыми словами
Монетарная политика количественного смягчения, или quantitative easing, это вряд ли то, что волнует средний и низший классы, особенно в России, хотя это имеет прямое отношение к их благополучию.
Происходит расширение баланса центробанка, на баланс центробанка приходят государственный долг (облигации правительства), частный долг (ипотеки, кредиты), корпоративный долг, а взамен частным банкам (или инвесторам, если центробанк выкупает актив на бирже) предоставляют новые «электронные деньги».
Картинка по ссылке ниже лучше тысячи слов. Баланс центробанка США (далее федрезерв) :
До 2009 года никаких ипотек на балансе федрезерва не было. Эта политика спасла мировую экономику в 2009 году, федрезерв выкупил токсичные активы. После 2009 было уже несколько раундов QE.
Казалось бы все прекрасно работает. Так в чем же проблема?
1. Первая проблема, как мне кажется, заключается в том, что прямой связи между вливанием денег в частные банки и ростом производства нет, есть связь косвенная, и непрямая. В 2009-2010 годах, получив помощь от федрезерва, банки не спешили расставаться с деньгами и выдывать кредиты бизнесу или населению.
2. Все активы дорожают, или другими словами идёт инфляция цены активов. Т.е. дорожает недвижимость (жилая и коммерческая), акции, средства труда и производства. Все это не входит в подсчет инфляции потребительских цен (CPI), там только товары и услуги ежедневного потребления. Особенно хорошо это видно на примере США и Канады. Ну а рост заработной платы никак не успевает за ростом цены активов.
3. QE приводит к стремительному росту разрыва между богатыми и бедными. Вместо того чтобы тратить новые деньги, высший класс предпочитает их инвестировать, подогревая еще больше стоимость акций, либо просто не тратить и вложить в облигации.
4. Когда ключевая ставка стремится к 0, деньги становятся очень дешевыми, у банков появляется непреодолимое желание рисковать и использовать кредитное плечо, и рассчитывают они на то, что федрезерв придет на помощь в случае проблем с ликвидностью или выполнением обязательств, ну а заплатит за все налогоплательщик.
5. И последняя проблема, как мне кажется, заключается в том, что QE не поощряет людей которые экономят, живут по средствам и не используют заемные деньги. Становится гораздно выгоднее инвестировать на кредитные деньги, либо покупать и продавать дома на кредитные деньги, и делать так называемый house flipping.
23 марта 2020 года, федрезерв объявил неограниченные раунды QE.
If you can’t beat them, join them
Что делать обычному инвестору?
Информация ниже не является инвестиционным советом:
1. Продолжайте покупать акции по мере падении рынка, инвестируйте в пассивный фонд отслеживающий американский индекс, чем больше будет QE тем сильнее и стремительней будет рост акций после кризиса
2. Обязательно заведите emergency fund, желательно чтобы он мог вас поддержать хотя бы один год без работы
4. ЗОЖ, и побольше спать
И напоследок вопрос на который я пытаюсь найти ответ:
Есть ли пузырь в стратегии индекс инвестирования? И если есть, то какой?
За последние 20 лет огромные деньги были влиты в mutual funds (ПИФ) и ETF (БПИФ) которые отслеживают например такой индекс как S&P 500. Все покупают акции large cap компаний и их цена сильно растет, в то время как акции small cap компаний растут в цене заметно медленней.
Я создал телеграмм канал и чат, буду рад критике и вопросам, приглашаю учиться мировой экономике и инвестированию вместе