Рекомендация выше рынка что это
Понимание рейтингов “покупать, продавать и удерживать” аналитиков по акциям
Чтобы прийти к заключению и сообщить о ценности и нестабильности покрываемой ценной бумаги, аналитики изучают публичные финансовые отчеты, прослушивают конференц-звонки и разговаривают с менеджерами и клиентами компании, обычно в попытке сделать выводы для исследовательский отчет.
Аналитики изучают публичную финансовую отчетность, слушают конференц-звонки и разговаривают с менеджерами и клиентами компании. В конце концов, в ходе всего этого расследования деятельности компании аналитик решает, являются ли акции « покупаемыми», « проданными » или « удерживаемыми ».
Шкала рейтингов
Однако шкала оценок аналитиков несколько сложнее, чем традиционные классификации «покупай, держи и продавай». Различные нюансы, подробно описанные в следующей таблице, включают несколько терминов для каждого из рейтингов («продажа» также известна как « сильная продажа », «покупка» может быть обозначена как « сильная покупка» ), а также несколько новые условия: хуже и лучше.
В довершение всего, не все фирмы придерживаются одной и той же схемы рейтингов: «превосходящая результативность» для одной фирмы может быть «покупкой» для другой, а «продажа» для одной может быть «рыночной эффективностью» для другой. Таким образом, при использовании рейтингов рекомендуется ознакомиться с рейтинговой шкалой компании-эмитента, чтобы полностью понять значение каждого термина.
Ключевые выводы
Картографирование основ
А пока давайте проанализируем традиционные рейтинги «продавать», «хуже работать», «держать», «превзойти» и «покупать» и предположить, что каждая фирма, независимо от того, насколько дурацкая система, может вернуться к ним.
Если вы инвестируете, как Уоррен Баффет, отчет может помочь найти компанию с устойчивым конкурентным преимуществом, а если Питер Линч – ваш герой, вы можете найти в недрах низкий коэффициент P / E, обратный выкуп акций или будущий рост прибыли. отчета.
Краткий обзор
Примеры оценок и результатов работы аналитиков из реального мира
Чтобы по-настоящему понять рейтинги аналитиков, необходимо оценить их точность. Ниже приведены три решающих момента в жизни трех известных компаний и рейтинги аналитиков перед их впечатляющим взлетом или мрачным крахом, чтобы увидеть, правильно ли аналитики поняли.
Первый раунд: Coca-Cola
Coca-Cola Co. ( KO) – крупнейшая в мире компания по производству безалкогольных напитков.
Решающий момент Начиная с июля 2010 года, кока-кола бурно бурлит, поднявшись с 50,05 доллара до 65,77 доллара 31 декабря 2010 года, т.е. на 31%, достигнув нового пятилетнего максимума.
Рекомендации аналитиков 4 марта 2010 г. UBS повысил свою рекомендацию по Coke с «нейтральной» до «покупать».
Вывод: 1 балл аналитику!
Второй раунд: Starbucks
Starbucks ( SBUX) поддерживает кофеин в мире через глобальную сеть из более чем 17 000 принадлежащих компании и лицензированных магазинов.
Решающий момент С 31 октября 2006 года по 30 ноября 2008 года цена Starbucks резко упала с 38,35 доллара до 8,93 доллара, то есть на 77%. Это двойное падение можно частично объяснить давлением рецессии, но компания также страдает от чрезмерного расширения.
Рекомендации аналитиков Той осенью и зимой Фридман Биллингс, UBS и Роберт У. Бэрд высказали ряд рекомендаций аналитиков. И Фридман, и Бэрд начали освещение с рейтинга «лучше всех». Только UBS 10 октября 2006 г. понизил рейтинг акций с «покупать» до «нейтрального», но через два месяца повысился до «покупать».
Вывод: промахнулся.
Третий раунд: Apple
Apple Inc. ( AAPL) разрабатывает бытовые электронные устройства, включая персональные компьютеры (Mac), планшеты (iPad), телефоны (iPhone) и портативные музыкальные плееры (iPod).
Решающий момент Начиная с 9 декабря 1998 года, акции Apple начинают расти с минимума в 7,91 доллара до (тогда) рекордного максимума в 33,95 доллара 31 марта 2000 года.
Рекомендации аналитиков Весной-осенью 1998 года две фирмы, Bear Stearns и JP Morgan, повысили свои рекомендации до “покупок”, Роберт Коэн понизил рейтинг до “нейтрального”, а еще три компании начали покрытие с двумя “удержаниями” и “покупкой”. “и” нейтральный “. Для тех, кто ведет счет дома, это три покупки, два удержания и два нейтральных.
Вывод: ничья достается бегуну или, в данном случае, аналитикам. Хотя не все поддержали идею «покупки», не все «продажи» взлетели вверх, и в целом рейтинги сместились в сторону покупателя. Итак, преимущество, аналитики.
Как я анализирую акции перед покупкой
Личный опыт одного инвестора
Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.
Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.
При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:
В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.
Повторюсь: перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, а по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге.
Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.
Общие принципы моего портфеля
Макроанализ
Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.
Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.
Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.
О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:
Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.
Биржевой спред как показатель ликвидности
Что это такое и где применяется
Спред, от английского spread, это разница или размах. На бирже чаще всего спредом называют разницу между ценой продажи и покупки актива: цена продажи всегда чуть-чуть ниже. Еще спредом называют разницу между доходностями, специально созданные производные инструменты. Спред в трейдинге обозначает одновременное открытие длинной и короткой позиции в связанных активах.
Что такое биржевой спред
Биржевой спред — это разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки определенного актива на бирже.
Спред в торговом терминале. Сделки на бирже происходят в торговом стакане. В нем видны цены продажи и цены покупки определенного актива. Кроме того, на каждом уровне цены инвестор видит количество актива, которое хотят купить или продать по этой цене.
Как правило, в верхней части красным цветом показаны цены продажи. В нижней части зеленым цветом — цены покупки.
В стакане цен заявки размещают инвесторы, которые хотят продать или купить по определенной цене. Такие заявки называются лимитными ордерами. Инвесторы, которые хотят купить немедленно по любой цене, отправляют рыночную заявку, или рыночный ордер. Рыночные ордера не видны в торговом стакане.
Сделка происходит, когда рыночный ордер встречается с лимитным ордером. Если бы на бирже были только лимитные ордера или только рыночные, инвесторам нужно было бы ждать совпадения цен покупателя и продавца.
Разница между самыми близкими друг к другу ценой продавца и ценой покупателя называется спредом. Спред существует потому, что покупатель и продавец не готовы уступать друг другу и не торопятся продать или купить.
На фондовом рынке спреды бывают величиной в несколько копеек, как в акциях Газпрома или Сбербанка. Но бывают спреды в несколько десятков рублей, как в акциях Саратовского НПЗ. Спред можно рассчитать не только в абсолютных величинах, но и в процентах.
(13 950 Р − 13 800 Р ) / 13 950 Р = 1,075%.
(2232,41 Р − 232,38 Р ) / 232,41 Р = 0,013%.
Чем меньше спред, тем выше ликвидность актива.
Чтобы сделки совершались быстро, на бирже есть маркет-мейкеры. Это профессиональные участники рынка ценных бумаг. Они заключают договор с биржей и обязаны поддерживать определенный спред в торговом стакане. За это они получают от биржи преференции и вознаграждение. Например, их заявки исполняются в первую очередь, а комиссии минимальные. Маркет-мейкеры зарабатывают на спреде, потому что размещают лимитные ордера и на покупку, и на продажу.
Виды биржевого спреда
Спреды не только показывают разницу между ценами. Трейдеры могут заработать на спредах или учитывать их в своих торговых стратегиях.
Фиксированный и плавающий спред. Фиксированный спред встречается на форексе. Каждый брокер на форексе может сам определять размер спреда. Как правило, размер спреда брокеры указывают в спецификации контрактов. Фиксированный спред со временем не меняется. На форексе спред определяется в пунктах, а не в рублях. Пункты еще называют пипсами — от английского pips.
Например, лучшая цена покупки валютной пары EURUSD составляет 1,09624, а лучшая цена продажи — 1,09604. Тогда спред равен:
1,09614 − 1,09604 = 0,0002, или 2 пункта.
Для валютных пар с пятью знаками после запятой 1 пункт равен минимальному изменению четвертого знака после запятой.
Плавающие спреды встречаются и на биржах, и на форексе. Плавающий спред обеспечивают маркет-мейкеры. Они заключают контракт с биржей и обязуются не допускать расширения спреда больше определенного значения. Если маркет-мейкера нет, то спред зависит от действий других участников рынка. Плавающий спред меняется в зависимости от активности продавцов и покупателей.
Форекс не централизованный рынок, поэтому брокер может быть маркет-мейкером и обеспечивать спреды для своих клиентов.
Межрыночные и внутрирыночные спреды. Межрыночный спред — это разница между ценами одного и того же актива на разных рынках или биржах.
Внутрирыночный спред — это разница между ценами коррелирующих или связанных активов на одном и том же рынке или бирже. На фондовом и срочном рынке внутрирыночные спреды показывают разницу связанных активов, например обычных и привилегированных акций одного эмитента.
Корреляция между дневными ценами фьючерсных контрактов на обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка за последние 2 года составляет 96%. Это значит, что цены «обычки» и «префов» двигаются в одну сторону. Среднее соотношение цены фьючерса на обыкновенные акции к цене фьючерса на привилегированные акции за этот период составило 1,14. Если это соотношение отклоняется вверх или вниз, трейдеры могут заработать на возврате к среднему значению.
20 июня 2018 года соотношение было слишком низким — 1,09. Чтобы заработать на этом, трейдер мог купить 5 фьючерсных контрактов на обыкновенные акции и продать 6 фьючерсных контрактов на привилегированные акции. Разное количество нужно, чтобы сумма обеих сделок была примерно равна. Закрыть эти сделки можно было, как только спред вернулся к среднему значению 1,14.
Еще на срочном рынке внутрирыночные спреды показывают разницу в ценах фьючерсных контрактов на один и тот же актив, но с разными месяцами поставки.
Межрыночные и внутрирыночные спреды позволяют трейдерам зарабатывать на неэффективности рынка и нерациональном поведении инвесторов. Например, акции Яндекса котируются на Московской бирже и на американской бирже Nasdaq. Если цена акций на разных биржах отличается, можно заработать на разнице. Для этого надо продать акцию на одной бирже и купить на другой. Однако биржевые комиссии и курсовые разницы снижают доходность таких сделок и могут сделать их невыгодными даже для крупных игроков.
Покупной и продажный спред. Покупной спред возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги рыночным ордером, потому что сделка происходит по лучшей имеющейся цене продавца.
Продажный спред возникает, когда инвестор продает ценные бумаги рыночным ордером, так как сделка происходит по лучшей имеющейся цене покупателя.
Спред в стакане заявок и календарные спреды. Спред в стакане заявок показывает разницу между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи.
Календарные спреды существуют на срочных рынках, потому что там трейдеры торгуют финансовыми инструментами с разными сроками исполнения. Календарный спред — это разница между ценой срочных контрактов на один и тот же базовый актив, но с разными датами поставки. На такой разнице могут быть основаны торговые стратегии.
Типы валютных пар в зависимости от спреда
В зависимости от объема торгов и от интереса со стороны трейдеров валютные пары условно можно разделить на три вида:
У разных форекс-брокеров спреды валютных пар отличаются. Проверить спреды можно в спецификациях контрактов.
Факторы, влияющие на спред
Размер спреда зависит от стоимости актива и от объема торгов. Чем больше покупателей, тем уже спред. И наоборот: чем меньше заявок, тем шире спред.
Есть дополнительные факторы, которые влияют на размер спреда. Например, выход важных финансовых или политических новостей расширяет размер спреда, потому что инвесторы убирают лимитные ордера из стакана и ждут реакцию рынка.
В обеденное время или накануне выходных и праздников спред тоже расширяется, потому что инвесторы и трейдеры отдыхают. У клиентов форекса спред может изменяться в зависимости от типа торгового счета.
Если маркет-мейкер не может участвовать в торгах, то спред увеличивается, а ликвидность уменьшается. В такие моменты продавать или покупать финансовые инструменты инвестору невыгодно.
Как учитывать спред в торговле
Когда инвестор покупает ценные бумаги рыночным ордером, он получает убыток в размере спреда, потому что он покупает по цене продавца. Поэтому инвестору выгодно, чтобы спред был небольшим, а объемы торгов большими. Не стоит покупать ценные бумаги в моменты расширения спреда.
Если инвестор редко совершает сделки или вкладывает деньги на большой срок, спреды мало повлияют на доходность вложений. Напротив, в случае активной торговли, например внутридневной, спреды заметно ухудшат результат, особенно если речь о неликвидных инструментах с большим спредом.
Чем больше заявок на покупку и продажу в стакане и чем больше объем торгов, тем более ликвидным считается инструмент. Брокеры рекомендуют активным трейдерам на Московской бирже торговать ценными бумагами с дневным оборотом от 500 тысяч рублей и выше.
Можно ли уменьшить спред
Трейдер может уменьшить спред, когда выставляет лимитные заявки и ждет их исполнения. Лимитные заявки исполняются по заданной и по более высокой цене. Однако они могут не исполниться, если цена актива резко повысится или понизится. Такое происходит в моменты резких ценовых движений.
Брокеры с минимальным спредом
На бирже спреды плавающие: они зависят от спроса и предложения. Маркет-мейкеры гарантируют, что спред не расширится больше определенных значений. Брокер не может повлиять на спред.
У ECN-брокеров более узкие спреды, чем у маркет-мейкеров: они не зарабатывают на расширении спредов. Но они берут плату за каждый лот в сделке.
«Нашли товар дешевле чем у нас» я впервые увидел в магазине – члене АКИТ. Внезапно оказалось, что магазины, где надо искать цены ниже – это не любые магазины, а тоже члены АКИТ. Разброс цен у магазинов этой «ассоциации» минимален и часто совпадает до рубля. А если у кого-то из них вдруг цена ниже, то акция «найди товар дешевле» исправляет проблему, поднимая цену в конкретном магазине до общей для всей ассоциации. Так я впервые познакомился с картельным сговором, а не со спредом, увы.
Валерий, а я один раз купил по нормальной цене, действительно хорошую скидку сделали.
Т.е. по вашему выставить лимитный ордер покупки по 170, то он уйдет как рыночный? Как вы пришли к этой мысли?
Александр, я вижу в торговой системе, как и какие ордера уходят на биржу 🙂
И да, если Вы пытаетесь выставить лимитный ордер на покупку выше текущей цены и соответственно выше спреда, то он будет выставлен как buy stop order, то есть при достижении желаемой вами цены, на рынок уйдёт рыночный ордер. Но с точки зрения логики это будет странным действием, потому что если сейчас можно купить яблоки по 200, странно покупать их по 250. Лимитный ордер по покупку можно поставить только НИЖЕ текущей цены. И тогда он будет виден в системе как buy limit order, и будет исполнен точно по установленной или по лучшей цене. Именно поэтому в квике, если неправильно настраивать стоп-ордера, они исполняются немедленно. Потому что они в систему уходят как рыночные.
Одни советуют вкладываться в индексы. Другие призывают тщательно выбирать акции. Кто прав?
Мне кажется, что два самых популярных совета про инвестиции противоречат друг другу.
Первый совет: «Не пытайтесь переиграть рынок». Он основан на многочисленных исследованиях, которые показывают, что никому не удается получать доходность выше той, что можно получить, просто вкладываясь в индексы, если мы рассматриваем достаточно длительный промежуток времени.
Второй совет: «Внимательно все изучайте перед тем, как покупать акции». Но ведь из первого пункта следует, что это необязательно. Рынок ценных бумаг эффективен, поэтому текущая цена акций всех компаний в некотором смысле справедлива. Нельзя по незнанию купить слишком дорогую бумагу, потому что если бы она действительно была слишком дорогой, то кто-то смог бы этим воспользоваться и переиграл бы рынок, а этого, как мы знаем, не происходит.
На самом деле первый совет означает, что можно просто покупать случайные ценные бумаги. Покупка случайных ценных бумаг в среднем будет давать такой же результат, как и весь рынок. Отличия здесь будут только в разбросе: у ETF результат будет хуже.
Эти два совета действительно выглядят противоречивыми, но нельзя сказать, что один из них однозначно правильный, а другой ошибочный. Это просто разные подходы к инвестициям: пассивный и активный соответственно.
В американском учебнике Essentials of Investments эти подходы определены так:
Пассивные инвесторы держат широко диверсифицированный портфель ценных бумаг и не пытаются повысить доходность вложений, анализируя ценные бумаги.
Активные инвесторы ищут недооцененные бумаги, пытаются предугадать рыночные тренды и выбирают оптимальное время для сделок, чтобы повысить доходность инвестиций.
Я покажу, в чем основная разница между активными и пассивными инвестициями, и вы сможете выбрать то, что лучше подходит именно вам.
Активные инвестиции
Суть в том, чтобы вложиться в лучшие компании или отрасли или выбрать наиболее подходящее время для сделок. Это дает шанс получить доходность выше средней по рынку.
Рынок не всегда эффективен, поэтому есть вероятность найти слишком дешевые бумаги или продать на пике цены те бумаги, которые стоят необоснованно дорого. Для этого инвесторы изучают отчеты компаний, считают мультипликаторы, следят за новостями и ценами активов.
Если удастся найти лучшие бумаги, доходность инвестиций может оказаться гораздо выше среднерыночной. Если бы инвестор в июле 2016 года вложил все деньги в акции «Газпрома», «Лукойла» и Сбербанка, к июлю 2019 года он бы практически удвоил свой капитал с учетом дивидендов.
Обратите внимание: «если удастся». Найти лучшие бумаги сложно. Придется потратить много времени, а еще нужны знания.
Хороший результат не гарантирован: можно ошибиться, что-то не учесть или пострадать из-за непредвиденных событий. В июле 2016 года можно было купить акции «Системы» и через год увидеть падение цены в два раза.
Ошибаются и обычные инвесторы, и опытные аналитики, и даже Уоррен Баффетт. В последние годы доходность его холдинга Berkshire Hathaway то и дело отставала от индекса S&P 500, а вложения в Kraft Heinz он сам признал неудачными.
Покупка бумаг наугад — плохая идея. Случайный выбор акций приводит к случайному результату, который может быть лучше или хуже среднерыночного.
Бывает так, что обезьянка инвестирует лучше профессиональных управляющих. Но это не значит, что покупать акции наугад лучше, чем с тщательным подбором. Успех обезьянки Лукерьи — просто случай, удача. А если бы Лукерья проиграла, мы бы вряд ли об этом узнали, потому что никто бы о ней не написал.
Учтите, что кроме вас лучшие бумаги пытаются найти другие инвесторы и трейдеры, в том числе профессионалы из банков и управляющих компаний. Когда вы думаете, что выгодно покупаете или продаете акции, другой участник сделки может думать о своих акциях то же самое. Возможно, он опытнее вас и больше знает о ситуации.
Пассивные инвестиции
Пассивные инвесторы не выбирают отдельные ценные бумаги. Они вкладываются во все бумаги сразу с учетом их долей на рынке. Если капитализация акций компании Х — 3% от капитализации рынка акций, доля Х в портфеле пассивного инвестора будет 3%.
Вместо акций 5—10 перспективных российских компаний пассивный инвестор купит долю в фонде наподобие FXRL, RUSE или SBMX, отслеживающем индекс Московской биржи. Это обеспечит отличную диверсификацию вложений.
Доходность будет близка к доходности индекса, то есть к среднерыночной. Получить доходность выше индексной не удастся — вот почему многих интересует активное инвестирование, а не пассивное.
Но на больших интервалах пассивные (индексные) инвестиции показывают себя лучше активных. Доходность большинства активно управляемых фондов акций и облигаций ниже, чем доходность соответствующих индексов. Это видно, например, по данным SPIVA.
Чем больше времени проходит, тем выше шанс, что индексные инвестиции покажут себя лучше. Кроме того, пассивный подход намного проще активного управления.
Что выбрать
Активные инвестиции подойдут, если вы готовы тратить десятки и сотни часов в год на поиск инвестиционных идей и управление портфелем. Пассивные инвестиции подходят, если у вас мало свободного времени или вы не хотите разбираться в обозначениях вроде EBITDA и P / BV.
Компромиссный вариант — совместить подходы. Часть денег можно выделить на пассивные инвестиции, часть — на активные стратегии. Со временем вы поймете, что вам лучше подходит и хорошо ли у вас получается выбирать отдельные ценные бумаги и время для сделок.
Мне больше нравится пассивный (индексный) подход. Что подходит вам — решать только вам.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Читаю сейчас труды Богла и мужик явно дает понять, почему пассивное инвестирование выгоднее чем активное. Точнее он сравнивает Индексные фонды (копируют отдельно взятый индекс) или Взаимные фонды (инструменты выбирает управляющий и постоянно держит руку на пульсе). Вывод: Индексное (пассивное) инвестирование выгоднее т.к. издержки на услуги ниже.
Мне кажется, мамкины инвесторы очень сильно переоценивают свои возможности по так называемому анализу. Все эти EBITDA и P / BV давно выгружаются и считаются из отчётов и загоняются в модели, где уже учтены все остальные ожидания от компании и её продукции за доли секунды после публикации цифр. А в случае России, задолго до публикации цифр и без всяких моделей)
Можно найти недооценённые акции и получать выше рынка, но не существует простого способа это сделать, посчитав несколько мультипликаторов из книжки. Можно даже несколько лет обыгрывать рынок и возомнить себя гуру, но получать на длительном промежутке выше рынка – это очень сложная задача.
Давно мучает этот вопрос, даже написал в ТЖ. Спасибо за ответ. Но он все-таки не объясняет, почему случайная стратегия неправильная. Написано только, что может быть лучше, а может быть хуже рынка. А мое утверждение было в том, что в среднем будет как рынок.
Это утверждение верно даже для случайного портфеля из одной акции. Что значит, что акцию можно безопасно купить случайно (случайно это не то же самое, что любую, это именно случайно). Подвох в том, что дисперсия доходности такого случайного портфеля будет выше, чем у индексного. Но если вас не беспокоит дисперсия, то это вполне себе приемлемая стратегия.
Меня беспокоит, что я пока не видел подобных рассуждений где-то еще, но и не видел убеждающих меня опровержений. Евгений, вроде бы, пишет, что это плохая стратегия, но почему мне остается непонятно.